海通证券纺织服装行业跟踪周报1 [复制链接]

海通证券纺织服装行业跟踪周报

行业投资逻辑梳理

    展望2015年,纺织子行业的投资逻辑清晰1)棉价下跌后企稳(预计在春节左右),预计将带来产业链的恢复, 预计业内龙头企业2015年的订单量、毛利率均有所提升,从而带来较好的业绩表现;宏观来看,纺织子行业2010年以来周期性向下的高成本因素,随着人力成本、环保成本增速的见顶,棉价的下行(4月份棉花直补*策出台后的一致预期)都有所削弱,与此同时,需求端相对平稳(海外弱复苏、国内消费触底),预计业内企业,尤其是龙头企业的业绩将有所受益,如华孚色纺、百隆东方、鲁泰A;(2)弱势纺企将加速转型,我们推荐转型路径清晰的凯瑞德。

    服装子行业尚未出现清晰的投资逻辑,龙头企业作为标杆,其整合资源的能力、探索未来成长方向的动力预计将走出独立的个股行情:展望2015年服装子行业,我们认为国内服装零售增速下了一个台阶至10%的增速水平,但呈现出结构性差异,传统强势的品牌/渠道增速明显放缓,新兴的络品牌、区域实体品牌/模式快速崛起;较国外百年零售历史,中国囿于服装零售历史短(1990年至今25年)、零售能力较弱,在互联零售的强势冲击下,消费者要求更加苛刻,企业的营销目的,由抢空间直接跨入抢客户阶段,根据近期行业跟踪,我们预计2015年国内消费需求至少不会进一步恶化,电商冲击也已常态化,预计企业的分化将更加明显,龙头企业的品牌号召力,加之相应的战略及资源的匹配,有望进一步通过产业内并购来明显提高市占率;具体来看,我们预计2015年优势品牌企业的业绩增长,除终端门店的自然增长外,并购式的外延式扩张将成为主流。推荐奥康国际、七匹狼、罗莱家纺、美盛文化。

    行业动态跟踪。

    奥康国际:公司拟作为发起人之一参与发起设立温州民营银行,以优化投资结构、提升公司综合竞争力。拟出资金额不超过2亿元,出资方式为货币资金,来源为公司自有资金。

    探路者:2014年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润、EPS 分别为17.15亿元、3.26亿元、2.95亿元、0.5765元/股,同增18.68%、21.76%、18.39%、18.18%。由于市场竞争更趋激烈,期内公司毛利率比上年同期下降约1.3个百分点,但公司通过对各类成本费用的有效管控,使得营业利润增幅仍然超出收入增幅, 主营业务的盈利能力进一步提升。

    金飞达:公司拟以发行股份及支付现金的方式购买北京天佑、江苏金淦、王进飞、世欣鼎成、南京永升、光大资本、湘江投资、南京长根、南京奥吉、王强、何斌所持奥特佳100%股权,共支付交易对价26.5亿元,其中,以现金支付3.98亿元,剩余部分22.53亿元以发行股份的方式支付,发行价4.56元/股,共计发行4.94亿股。拟同时向实际控制人王进飞以及宏伟投资非公开发行股票配套募集资金不超过7.5亿元,拟用于支付现金对价、奥特佳项目建设、本次交易相关费用。募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%,发行价4.78元/股,共计发行1.57亿股。本次标的资产交易作价较合并报表归属于母公司所有者权益账面值评估增值率约为211.75%。奥特佳业绩承诺2014-2017年归属于母公司股东净利润分别不低于2.28、2.70、3.30、3.88亿元,其中扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于2.05、2.43、2.97、3.49亿元。 公司拟向实际控制人王进飞发行股份购买资产并募集配套资金,本次重大资产重组构成关联交易。交易完成后,奥特佳将成为公司的全资子公司,金飞达将由单一的服装制造企业转变为服装制造业与汽车空调压缩机产业并行的双主业上市公司。

    上周重点关注:2014年全球品牌消费类个股的相对表现。

    上周行业运行。

    上周纺织服装板块涨幅2.36%,深成指上周涨幅2.82%,其中纺织子板块上周涨幅2.42%、服装子板块涨幅2.31%; 从涨跌幅前十名的个股来看,主题性个股继续涨幅居前,百圆裤业、常山股份上周分别上涨16.40%、8.24%,2014年至今累计涨幅119.73%、150.72%,而际华集团等前期涨幅较大的个股则出现回调。

    从PE 估值水平来看,纺织服装板块目前PE 为17.84倍(2015E),对应2015年预测的净利润增速22%,相对来看,板块估值在全部的一级子行业中,基本处于居中偏后位置。

    上周国内棉花现货价格指数继续下降,同降0.04%至13602元/吨。

    风险提示:终端需求持续低迷;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧。